来源：雪球App，作者： 宁五爷笔记，（https://xueqiu.com/8414196614/320957325）
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AI眼镜的风口，可能暂时过去了。
这段时间，有人问我华灿光电的事。华灿光电是京东方A的控股子公司，MLED业务平台，我肯定有跟踪的。但我一直忍着没有公开讲。一是因为票子太小，在一些特殊时刻，还是有必要主动避嫌的；二是我对华灿光电也有很高期待的，如果我把我的逻辑细细讲出来，估计有些朋友看了之后一冲动闭眼追，然后，市场情绪回落，就是被套，一套可能就是深套，反过来又得说“都怪你”。所以，我想还是要避开风口（风头），等市场平静下来，我们再聊这个事。
今天，我从技术路径、公司业务、海外大客户、大股东们四个方面，展开聊聊我理解的华灿光电。
一，ARVRMR的技术路径，包括AI眼镜。
2023年，苹果推出MR头显设备，采用了MicroOLED(硅基OLED)显示面板，该技术火极一时。然后，就有人过来问我，京东方有没有这个技术。
我说，当然有！2021年京东方定增200亿，其中10个亿用于追加投入的云南线，就是做硅基OLED的，而且是有量产出货的，给大疆、华为都有供货。不过，我的理解，京东方判定硅基OLED是过渡性的技术，所以这10个亿一直没有投，后来干脆变更用途，投到后来的北京B20。
结果，被嘲笑了。有人留言说京东方太傻了，苹果都采用的技术，京东方却要放弃，明显选错技术路径。当时，那个火热的情境，任何辩解都显得苍白无力。但是，现在呢？苹果MR，已经黯然失色；硅基OLED，也很少见人提起。
我的理解，一是，百亿级的研发费用；二是和下游大客户的深度合作，京东方对技术路径的判断与选择，我是一直认为可以相信的。
那么，AR、VR、MR，以及当下流行的AI眼镜，这些场景的微显，京东方认为什么才是未来的主流技术？
我不是面板行业的人，只是看了很多资料，也请教过很多人，然后以外行的视角，努力地理解下了，然后，我谈谈我的理解。
当前微显的低端技术，Fast-LCD，便宜，但是显示效果相对很糟糕。据说，可能会有轻微的网格感，这就会影响使用了，难以全面推广。
所以，Fast-LCD技术，需要升级。技术升级有两个方向，一是背光模组换用MiniLED的；二是采用LTPO技术，自适应调节刷新率。
参见《京东方的北京B20，VR面板专线！》一文，在2022年底，京东方宣布投建北京B20，采用LTPO技术的LCD6代线，预算290亿。当时，京东方给了两点理由：一，为了抢占未来 VR 市场份额；二，为了满足战略客户的需求。
再进一步，Fast-LCD的技术升级，除了LTPO，还需要什么？MiniLED背光。MiniLED背光的核心环节，则是MiniLED芯片。同时，北京B20除了VR面板的规划，还有MiniLED直显的规划，MiniLED直显，同样需要MiniLED芯片。这就指向了华灿光电。华灿光电是LED芯片行业的老二，且和京东方有合作的基础。
所以，在京东方宣布投建北京B20之后不久，京东方宣布，以定增的方式入股华灿光电，实现实控华灿光电。
这，还没有结束。Fast-LCD升级版，是走量的技术，但不是高端技术。高端技术是现在火热的MicroLED。
MicroLED，被业内誉为终极显示技术，但之前还算处于研发当中吧。我不知道MicroLED技术，现在突破到哪里了，但早几年做全彩屏是有相当难度的。所以，当时市面上的产品，多数是单色屏，比如绿色屏，显示出的是纯绿色的图文。
MiniLED屏，需要MiniLED芯片。MicroLED屏，需要更加微小的MicroLED芯片。那，MicroLED芯片哪里来呢？京东方入股华灿光电的近21亿，主要就用来建MicroLED芯片生产线，Micro LED晶圆制造和封装测试基地项目。注意，这条线和其他MicroLED生产线是不一样的，这条线是上游，是做晶圆，做芯片的。
所以，这是京东方两年前的布局，为了抢占未来 VR 市场份额，为了满足战略客户的需求，290亿投建北京B20，21亿实控华灿光电。
所以，如果下游推出爆款产品，那提前做好准备的京东方，尤其是承载MLED业务的华灿光电，就会乘风而起！
二，公司业务
LED芯片行业，老大是三安光电，老二是华灿光电，同行公司还有海信视像收购乾照光电，以及聚灿光电、兆驰股份。
LED芯片，有三大应用场景，照明、直显、背光。
LED照明，是主要的应用场景，包括LED灯、车灯、植物工厂的照明等等。LED照明，是华灿当前的营收大头，但这个市场过于成熟了，没有什么特别大的期待点。
LED直显，主要是用于户外显示等等，适合远距离观看的那种，主要是2G业务，其次是2B。我的理解，在京东方的体系中，京东方艺云承担了很多2G业务，比如和各地文旅的合作、重要赛事的合作。相关的订单，涉及到直显的，估计也会给到华灿。当然，华灿也需要自己对外争取订单。另外，还有一个应用场景，就是影院的LED屏。如果有鼓励影院的全面升级换代，这部分可能会成为潜在的点。
LED背光。OLED是自发光的，LCD是不会自己发光的，所以LCD还需要背光模组来控制发光，这部分的升级就成MiniLED面板。TV、IT等场景，都有应用。让人期待的点，就是MiniLED电视。洛图预测，MiniLED电视的全球销量正在高增长，2025年有望突破1000万。
MiniLED面板，这个是很可能落到实处的业绩增长点，爆发点。
微显，不管是Fast LCD的升级版，还是MicroLED，这部分主要看下游能不能有所突破，推出真正的爆款。在爆款之前，都是概念炒作，来的时候猛烈，去的时候也惨淡。
三，海外大客户
我个人的理解，京东方入主华灿光电之后，刚开始的动作，就是把自己的人脉介绍给华灿光电，带着华灿光电入圈，包括海外大客户。甚至，价格低一点，先入圈再说。我有这样的猜测，是因为2023年下半年，华灿增收不增利，利润情况比同行公司还要差些。
但是，入圈，就意味着和大客户深度合作的可能，就意味着有可能拿到大客户的新品订单。
这次华灿爆发的起点，那次调研纪要，也有提到这一点：
所以，重点是大客户，到底什么时候、拿出什么样的产品！
四、大股东们
京东方在地方是有口碑的，珠海方面痛快地让出大股东的位置、让出实控权，我认为这是情理之中的事。但是其他大股东呢？
其他大股东，为什么也愿意承诺放弃谋求实控权？
我个人推断，京东方很可能是画饼了。因为未来值得期待，所以心甘情愿承诺把华灿光电交由京东方实控，不干预。让京东方干活，自己安安静静当个甩手掌柜，等着收获。当然，这种级别的资金，考虑问题就不是一年两年了，所以，什么时候进入收获期，这个就不好说了。
综上，我对华灿光电也是有很高期待的。
不过，我不聊交易的，只是和大家分享一些信息，个人的理解、判断。而且今天梳理的这个脉络，也不是新鲜的事。而且，小票波动很大，这可不像京东方那样四平八稳。所以，仅供参考，且与当下无关！